穆迪预期雅居乐收入与经调整债务的比例会于未来12至18个月升至约60

穆迪将富力地产(02777.HK)“Ba3”企业家族评级(CFR)和富力地产(香港)“B1”企业家族评级列入降级观察名单。穆迪方面表示，对富力企业家族评级下调，反映对其高债务杠杆率和流动性风险上升的担忧。

此前不久，穆迪还将雅居乐集团(03383.HK，简称“雅居乐”)评级展望由“稳定”降至“负面”，以反映该公司信贷指标转趋疲弱。

同时，穆迪将泰禾集团(000732,股吧)(000732.SZ)公司家族评级从B3下调至 Caa1，将 Tahoe Group Global (Co.,)Limited 发行、由泰禾担保的票据的Caa1由支持高级无抵押债务评级从Caa1下调至Caa2。穆迪称，上述所有评级展望已由稳定调整至负面。

穆迪评级调整的依据，主要为上述公司流动性管理及杠杆水平的表现。穆迪称，未来12个月，富力将有620亿债务到期，该公司还将在2020年第二季度派息45亿元。截至2019年底，富力现金持有量约380亿元，加上扣除基本经营现金流项目后的合同销售收入，不足以支付上述款项。

过去一年，富力围绕“促销售、抓回款”开展工作，收缩投资力度。一番谨慎操作下，期末富力净负债率下降15%，未使用银行授信约1200亿元。管理层预期，公司杠杆率今年还可下降15%到185%以内，在3年左右再降到150%以内。

为满足再融资需求，富力近期获得40亿元在岸债券发行额度和50亿元私募债券发行额度。但穆迪预计，富力的债务杠杆率(以收入/调整后债务衡量)在未来12~18个月将保持在44%~46%的较低水平，与同评级同行相比表现较弱，降低了该公司的财务灵活性。

反观雅居乐，2019年，该集团销售额1179.7亿元，营业收入602.39亿元，归母净利润75.12亿元，同比分别增长14.9%、7.29%、5.43%。期末雅居乐手持现金426亿元，其中受限现金超90亿元，1年内需偿还的短期借款422.97亿元。

穆迪预期，雅居乐收入与经调整债务的比例会于未来12至18个月升至约60%，同时EBIT与利息比率亦料由2.3倍升至3倍。该行指出，负面评级展望反映在经营环境充满挑战下，雅居乐去杠杆的计划成效存在不确定性。

而对泰禾的销售预期，穆迪表示，2020 年泰禾合约销售额将较去年下降 15%~20%，现金流量也将因2020年合约销售下降而减弱。截至2019年9月底，泰禾短期债务306亿，主要来自信托贷款和境内债券，现金结余仅147亿元。

“2014年开始，大多数房企已在调整债务结构，此后两年房企短债比保持的还不错，但此时一些房企开始高周转操作，导致数据表现开始下降。”贝壳研究院新房分析师潘浩称，2017年~2019年，上市房企资金健康水平下降，2019年行业短债比水平从过去两年的2.1降至1.7。

亿翰智库认为，在规模、销售、融资和土储等方面相似时，债务水平是衡量企业抗风险能力的关键因素。债务水平较低的房企，短期偿债压力较小，在对抗疫情时更从容;债务水平较高的房企，若线下销售回款受阻，可能会导致流动性不足，甚至面临生存危机。

目前来看，受疫情影响，房企销售回款不畅，同时叠加偿债高峰期到来，行业资金链进一步承压。中指院表示，1~2月，房地产开发企业到位资金2万亿元，同比下降17.5%，各项资金来源同比均降。

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